苏州半导体圈最近可不太平世界杯体育，强一半导体(苏州)股份有限公司正擦拳抹掌地要在科创板大搞特搞。

不外嘛，脚本，读起来倒是颇有真谛。这家自称公共探针卡行业老六、中国独苗的企业，在招股书里甩出一份闪盲眼的收货单：2024年营收6.41亿，净利润2.33亿，相较前一年暴涨近11.5倍。

且慢饱读掌，如若掀开丽都袍子瞧瞧里头的光景，您会发现强一股份与那位名叫“南通圆周率”的关联方，正在合演一出伙同分解的双簧。

台上唱念作念打，好不吵杂。幕后往来所的两轮问询，却绝不客气地把灯光打向后排阿谁出声的——业务剥离到底玩的什么魔术？关联往来的价钱为如何此精巧？说好的同行竞争又为何置之不理？

“贱卖”“高评”

强一股份照实上演了一幕赞口赓续的“财务魔术”。

2022年至2023年间，公司将功能板、芯片测试板业务及经营东说念主员，以戋戋294.85万元的账面价值打包甩给了关联方南通圆周率。这笔生意那时作念得干脆利落，仿佛这些钞票本就只值这个价。

戏法在2025年被揭穿：相似是这块业务，经评估机构取舍收益法再行测算，身价竟飙升至2140万元，转瞬涨了七倍多余。东西皆卖罢了，才猛然“后知后觉”地发现潜在价值，急遽条件补上1845.15万元差价。

差价抵偿还真就推动了！南通圆周率已支付首期50%(约922.58万元)，并容或第二期于年底前付清。

谁东说念主不疑心：关联方之间如斯“好语言”，是否刚巧反证了当初的往来订价压根站不住脚？这种“过后赞助”的合规性在IPO严格审核下，至极值得深究。

起首等于公允性原则名存实一火：凭证关联往来的经营国法，关联往来的中枢原则之一是公允性，即价钱应当公允，原则上应不偏离市集上颓唐第三方的价钱或收费圭臬。

强一股份先以账面价值完成往来，过后又凭证新的评估收尾条件抵偿，本人就阐述领先的往来价钱未能果真反应钞票的公允价值。

其次是“预先合规”沦为笑谈：IPO审核强调“预先合规”，即企业在呈报前就应建设设施的公司措置和内控轨制，并确保统统往来(尤其是关联往来)的合规性与公允性。

强一股份的“先往来，后找补”款式，像在公然挑战这一原则。若此风盛行，任何企业是否皆可先廉价滚动钞票好意思化报表，再渐渐“弥补”？

临了是评估智商任东说念主打扮：公司讲明领先按账面价值转让是因业务“盈利身手较差”，但后续评估却采取更能体现来日盈利预期的“收益法”。

这种在不同期点按需切换估值假定的把戏，无疑是对评街市不雅性的公然嘲弄。今天不错为了剥离业务而廉价评估，翌日是否就能为了利益运输而贱卖钞票？

现时场所已回绝刻毒，磨练王东勋、王晗、刘念念含、吴洪和林国诚五位委员的判断力和猜测性的时间到了。《上池财不雅》敬佩委员们会凭借着审慎的研判与超卓的远见，为强一股份的来日把关。前车之鉴犹在，咱们岂能重蹈“过后赞助”覆辙？

值得一提的是，强一股份并非孤例，肖似的事情在IPO审核中时有发生。

举例，正扬科技在上市前收购归拢抑止下的企业KUS HK时，往来价钱基于其实缴注册成本(约666.07万元)细则，并未进行评估。而限定往来基准日，KUS HK的账面合并净钞票高达1,778.02万元，往来完成后，关联方还豁免了KUS HK超六千万元的债务。

两者有殊途同归之“妙”，虽然也皆激发监管关于往来公允性及是否存在利益运输的质疑。

强一股份的“钞票魔术”，名义上看是通过过后抵偿挽回了损失，实则清晰了其公司措置，罕见是关联往来里面抑止上可能存在的短板。关于投资者而言，“脚本”背后不时消散着对中小股东利益的潜在侵害和对成本市集“三公”原则的侵蚀。

模棱两端

在半导体行业，垂直整合本是构筑护城河的要害政策。当外洋同行强调强化产业链协同之际，强一股份却走出一条令东说念主糊涂的“逆行之路”——将功能板、芯片测试板业务及经营东说念主员，所有这个词转手给了自家实控东说念主抑止的南通圆周率。

这出“分家式转让”，名义上是让强一股份“更聚焦主业”，本质呢？

样子上看，强一股份照实完成了业务剥离，细看之下，更像一次东说念主员与业务的原班滚动，南通圆周率27名职工清一色来自立一股份，其中包括董事、总司理何静安等中枢高管。

高度重合的东说念主员结构，老花眼恍若认为是归拢团队在两家关联企业间的“控制手互倒”。业务“剥离”之后，强一股份与南通圆周率的往来经营并未提倡，反而愈发精细，织成一张高度依赖的供应集中。

2022年，南通圆周率一跃成为强一股份第一大供应商，占其采购总数比例高达20.33%。即便到2024年，这一比例仍达7.67%，稳居前五大供应商之列。

关联往来的中枢在于订价公允性，而强一股份与南通圆周率的往来价钱，又又又充斥着令东说念主糊涂的各异。

以某型号产物为例，强一股份向南通圆周率采购单价为5.4万元/张，而向非关联方兴森科技采购同型号仅3.7万元/张，价差45%。

公司见状赶忙甩出一句“采购数目不同，优惠力度不同”来搪塞。可这套说辞在足足45%的价差眼前，显得何等惨白无力啊！按说念上的法例看，要没点“罕见情意”在里头，怕是很难收场哇！

最有真谛的来了，南通圆周率自身的计较情状捏续恶化，累计亏欠已超越1.5亿元。数据娇傲，2021年至2023年，南通圆周率的归母净利润辨别为-999万元、-5031万元和-7658万元，深陷亏欠泥潭。

有分析指出，若将南通圆周率的事迹并入强一股份，后者2022年、2023年的净利润将从账面盈利1562万元、1866万元，片刻变为亏欠3214万元和5677万元。

一正一负的多数差距，明晰揭示这场业务剥离的可能意图：通过将亏欠业务移出表外，强一股份得手竣事迹绩好意思化，为其IPO之路扫平箝制。

停止看是两家公司，合起来看是一盘棋。强一股份与南通圆周率，本质上或是围绕IPO门槛的报表重组。当监管三令五申要提高上市公司质料，此类“亏欠体外化、利润体内化”的财技操作，无疑是对成本市集“三公”原则的挑战。

监管视角

从上市审核的角度看，强一股份与南通圆周率的一系列操作，号称精确踩雷的监管合规挑战。

《上市国法》对关联往来的中枢条件就八个大字：订价公允，表现充分。强一股份与南通圆周率之间，不仅存在订价存疑的关联往来，更触及难以抛清的同行竞争或潜在竞争。两条红线，双双触及。

那么，踩线了会咋办？请看方唐镜，监管的铡刀好像会迟到，但很少缺席。

新“国九条”条件“严把刊行上市准入关”，其中枢精神恰是通过泉源把关，升迁上市公司举座质料。强一股份与南通圆周率之间“形剥实连”的安排，与监管层反复强调的透明、设施原则，可谓以火去蛾中。

更深忧虑在于，若“先剥离，后评估，再抵偿”这套操作款式被默认致使效仿，无异于开放潘多拉魔盒。届时，财务数据不再是计较遵守的果真反应，而是沦为可爽气涂抹的画布，成本市集赖以生活的财务治安基石将被透顶动摇。

注册制以信息表现为中枢，财技精湛的脚本背后，破钞的是市集真贵的信任成本。当戏法比基本面更引东说念主防御时，市集的投资价值又该从何谈起？

强一股份的IPO进度已到要害阶段，公司将于11月12日罗致上市委审议。强一股份照实有其时刻价值，它是中国唯独置身公共探针卡行业前十的企业，但时刻身手不成成为财技操作的遮羞布。

跟着IPO审核越来越热心“实质重于样子”世界杯体育，强一股份与南通圆周率之间的若存若一火，或将成为其上市路上的最大变数。